最近和朋友聊起融资成本的事儿，越聊越心惊：有些项目明面上说的融资利率也就4%-5%，看着不算高，可加上各种渠道成本之后，实际融资成本直接飙到8%-9%！
这么高的利息，放着银行贷款不碰，偏偏要走这种野路子，这里面的门道可就太深了。有人说这算不算一种变相的化债？把债务平摊到那些手里有点闲钱、想着赚点稳健收益的普通人头上，关键是还把利率伪装得很低，让人防不胜防。
更让人揪心的是，身边有人投的城投债资管产品到期了，扣除业绩计提之后，收益率居然接近5个点。在当下的市场环境里，这个收益率看着确实诱人，可仔细琢磨就会后背发凉：当“高评级、低利率”的标签，彻底脱离了底层资产的真实质量时，这就是最危险的“信用泡沫”。这种泡沫比股市泡沫更可怕，为啥？因为股市泡沫大家心里都有数，知道炒股有风险，亏了钱也算愿赌服输；可债市的这种泡沫，从头到脚都披着“安全”的外衣，让你在不知不觉中陷入狂热，等风险爆发的时候，才发现自己踩了个大坑。
今天咱就用大白话唠唠这个事儿，扒一扒那些看似诱人的“低风险高收益”债市产品，到底藏着哪些猫腻，为啥说这种信用泡沫才是最该警惕的。
先说说那个让人糊涂的融资成本：4%-5%的明面利率，咋就变成8%-9%的实际成本了？
很多人看到4%-5%的融资利率，第一反应就是“不贵啊”，比银行的一些贷款利率还低，可为啥有人会说实际成本高达8%-9%？这里面的关键，就是那些藏在明面之下的“渠道成本”。
啥是渠道成本？简单说，就是融资方为了拿到钱，付给中间人的中介费、管理费、服务费，还有各种乱七八糟的隐性支出。比如有些融资项目，会通过资管公司、信托公司这些渠道来找投资人，这些渠道不会白干活，要抽成；还有些项目会包装成理财产品，卖给普通投资者，包装过程中产生的费用，最后都得算在融资成本里。
这么一算账就清楚了：明面利率4%，渠道抽成3%-4%，再加上一些杂七杂八的费用，实际融资成本可不就奔着8%-9%去了？那问题来了，为啥这些融资方放着银行的低息贷款不贷，非要花这么高的成本找普通人借钱？
这里面大概率有两个原因：要么是它的资质太差，银行审核通不过，根本贷不到款；要么是它的债务窟窿太大，银行不敢再给它放贷，只能走这种民间渠道“拆东墙补西墙”。不管是哪种情况，都说明这个融资方的财务状况不咋地，风险高得很。
更让人细思极恐的是，有人说这是一种“变相化债”。这话真不是危言耸听，你想啊，融资方还不上银行的钱，就把债务包装成理财产品，卖给手里有点闲钱的普通人，相当于把债务压力转移到了个人身上。银行的债务是机构对机构的，出了问题还好协调；可转移到个人身上之后，一旦爆雷，就是成千上万的家庭遭殃，这个风险可就太大了。
再说说那个诱人的城投债资管收益：接近5%的到期收益，到底香不香？
最近身边不少人都在晒城投债资管的收益单，说扣除业绩计提之后，到期收益率接近5%。在银行存款利率一降再降，余额宝收益跌破2%的当下，这个收益率确实够吸引人，难怪不少人把城投债当成“稳健理财的天花板”。
可咱得冷静下来想想：这个5%的收益，到底是怎么来的？它真的像宣传的那样“低风险、高安全”吗？
城投债的全称是城市投资建设债券，发行主体是地方政府的投融资平台，本来是为了给城市建设融资，比如修公路、建学校、搞基建。按理说，有地方政府的信用背书，城投债的风险确实不高，这也是大家觉得它安全的原因。
但问题是，最近几年，有些城投平台的债务压力越来越大，项目回款变慢，甚至出现了“借新还旧”的情况。为了拿到钱，它们就会提高债券的收益率，吸引投资者购买。而那些资管产品，就是把大家的钱集中起来，去买这些城投债，然后给投资者分红。
表面上看，5%的收益稳稳妥妥，可底层资产的风险已经在悄悄累积了。比如有些城投债，评级是“高评级”，但对应的项目可能是回报率很低的公益项目，根本没法产生足够的现金流还债；还有些城投平台，名下的债务已经远超它的偿还能力，所谓的“高评级”，不过是自欺欺人。
这就好比一个人欠了一屁股债，还不上钱，就承诺给你高额利息，找你借钱周转。你看着利息诱人，觉得他是“靠谱人”，可实际上，他早就没能力还钱了，给你的利息，不过是用你后面人的钱来兑现的。等没人愿意再借钱给他的时候，就是爆雷的时候。
接下来聊聊核心问题：为啥说债市的信用泡沫，比股市泡沫更可怕？
提到泡沫，大家首先想到的就是股市，比如某只股票被炒到天价，估值严重脱离基本面，最后泡沫破裂，股价暴跌。可股市泡沫有个特点：大家都知道它有风险，买股票的时候，心里都有个底，知道“炒股有风险，入市需谨慎”，亏了钱顶多拍大腿，算是愿赌服输。
但债市的信用泡沫不一样，它是披着“安全”外衣的，这才是最可怕的地方。
首先，欺骗性更强。债市泡沫的载体，往往是那些被贴上“高评级、低风险、稳收益”标签的理财产品，比如城投债资管、信托产品。这些产品的宣传语，句句都戳中普通人的痛点：“保本保息”“稳健增值”“适合养老理财”。普通人看到这些标签，很容易就放下戒心，觉得这是“稳赚不赔”的买卖，根本意识不到风险的存在。
而股市泡沫呢？就算是新股民，也知道“股市有风险”，买股票的时候会犹豫，会掂量。可面对这些“安全”的理财产品，大家的防备心会降到最低，甚至会把养老钱、看病钱都投进去，一旦爆雷，就是灭顶之灾。
其次，影响面更广。股市的参与者，大多是有一定风险承受能力的投资者，就算泡沫破裂，影响的主要是股民群体。可债市的这些理财产品，受众是普通老百姓，上到退休老人，下到刚工作的年轻人，都可能是投资者。一旦泡沫破裂，波及的是成千上万的家庭，社会影响远比股市泡沫大得多。
最后，风险爆发更突然。股市泡沫的破裂，往往有一个过程，比如股价从高位慢慢下跌，给投资者留出止损的时间。可债市的信用泡沫，破裂的时候往往毫无征兆。可能昨天还在给你发利息，今天就突然宣布“产品逾期”“无法兑付”，投资者连反应的时间都没有，只能眼睁睁看着自己的钱打了水漂。
举个例子：之前有些信托产品，宣传的时候说“高评级、低风险”，收益率能达到7%-8%，结果爆雷的时候，投资者血本无归。这些投资者里，有不少是退休老人，他们把一辈子的积蓄都投了进去，最后落得个竹篮打水一场空，这种痛苦，比炒股亏钱要强烈得多。
再说说我们该怎么警惕：面对“高评级、低利率”的产品，该擦亮哪些眼睛？
在当下的理财市场里，大家都想找个稳健的投资渠道，赚点零花钱，这无可厚非。但面对那些看似诱人的产品，我们一定要擦亮眼睛，别被“安全”的外衣骗了。
第一，别迷信“高评级”标签。评级只是参考，不是护身符。有些产品的高评级，可能是花钱买来的，或者是评级机构为了业务量，睁一只眼闭一只眼给的。我们要做的，是穿透看底层资产，搞清楚这个产品投的到底是什么项目，融资方的财务状况怎么样，有没有足够的现金流还债。别光看评级，要看真实的资产质量。
第二，算清楚真实收益，别被“明面利率”忽悠。有些产品宣传的收益率很高，可扣除各种手续费、管理费、业绩计提之后，实际收益可能没那么高。更重要的是，要对比一下市场平均利率，如果一个产品的收益率，远超同类型产品的平均水平，那就要小心了，高收益往往伴随着高风险，天上不会掉馅饼。
第三，分散投资，别把鸡蛋放在一个篮子里。就算是觉得靠谱的产品，也别把所有的钱都投进去。可以把资金分成几份，一部分存银行，一部分买低风险的国债，一部分投稳健的理财产品，这样就算有一个产品爆雷，也不会影响到全部身家。
第四，提高风险意识，别被“保本保息”的宣传洗脑。现在的理财市场，早就打破刚兑了，没有任何一款理财产品是“保本保息”的。凡是说“保本保息”的，大概率都是陷阱。我们要记住一句话：风险和收益永远成正比，没有低风险高收益的好事。
最后聊聊深层思考：信用泡沫的破解，需要多方发力
债市的信用泡沫，不是一天形成的，破解它也需要监管层、融资方、投资者三方共同发力。
对监管层来说，要加强对理财产品的监管，尤其是要穿透监管底层资产，严厉打击虚假评级、虚假宣传的行为。要让融资方的财务状况透明化，让投资者能清楚地看到自己的钱投到了哪里，风险有多大。
对融资方来说，要端正融资态度，别想着靠“拆东墙补西墙”过日子。要踏踏实实做项目，提高自身的盈利能力，增强偿债能力。只有这样，才能真正降低融资风险，也才能赢得投资者的信任。
对我们投资者来说，要提高风险意识，摒弃“贪小便宜”的心态。别被高收益冲昏头脑，要记住“稳健才是王道”。在投资之前，多做功课，多问几个为什么，别盲目跟风，这样才能避免踩坑。
那些看似诱人的4%-5%明面利率，背后可能藏着8%-9%的实际融资成本，这种变相化债的方式，把风险转移到了普通人身上；接近5%的城投债资管收益，看着香，实则可能是信用泡沫的陷阱；债市的信用泡沫比股市泡沫更可怕，因为它披着“安全”的外衣，欺骗性更强、影响面更广、风险爆发更突然；面对这些理财产品，我们要擦亮眼睛，穿透看底层资产，别被高评级和高收益忽悠。
投资的本质，是认知的变现。你永远赚不到超出你认知范围的钱，除非你靠运气。但靠运气赚来的钱，最后往往会靠实力亏掉。在理财的路上，我们要做的，就是不断提升自己的认知，保持理性和冷静，这样才能在风险丛生的市场里，守护好自己的钱袋子。
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